A Oracle perdeu cerca de US$ 315 bilhões em valor de mercado desde o anúncio, em 10 de setembro, de um megacontrato de US$ 300 bilhões com a OpenAI para fornecimento de infraestrutura dedicada de computação em nuvem. Os dados, divulgados pelo Financial Times, mostram que a reação negativa dos investidores contrasta com a estabilidade registrada por outras empresas do setor no mesmo período.

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Mercado teme concentração de receita em um único cliente

O acordo prevê que a Oracle financie, por meio de dívida, a construção e operação de um hipercentro de dados exclusivo para a OpenAI, responsável por suportar a demanda crescente da empresa de inteligência artificial. A operação colocaria a OpenAI como cliente dominante da Oracle, o que acendeu sinais de alerta entre analistas e acionistas.

Segundo o banco Mizuho, a Oracle já negocia suas ações com “um desconto significativo” em relação a concorrentes de infraestrutura em nuvem, reflexo direto do risco percebido pelo mercado. O temor é que a companhia fique excessivamente dependente da OpenAI nos próximos anos — cenário raro para empresas do porte da Oracle.

Aumento de dívida e projeções agressivas intensificam preocupação

A Oracle estima gerar US$ 166 bilhões em receitas de computação em nuvem até 2030 e reservou US$ 35 bilhões em despesas de capital apenas para o ano fiscal atual. As projeções apontam ainda para um Capex de US$ 80 bilhões anuais a partir de 2029, valores que ampliam o comprometimento da empresa com sua expansão no segmento.

A dívida líquida da Oracle já chega a 2,5 vezes o Ebitda, mais que o dobro do registrado em 2021. Além disso:

• o fluxo de caixa deve permanecer negativo pelos próximos cinco anos;
• o custo de proteção contra inadimplência chegou ao maior nível em três anos;
• o endividamento tende a crescer continuamente com a execução do acordo.

Mesmo após declarar um “trimestre assombroso” nos resultados recentes, a Oracle não conseguiu conter a perda de confiança dos investidores.

Parceria pode dominar a receita até 2027

Caso as projeções se concretizem, a parceria com a OpenAI pode representar a maior parte da receita da Oracle a partir de 2027, tornando a empresa fortemente dependente de um único cliente — cenário que o mercado historicamente interpreta como vulnerável.

A relação se torna ainda mais sensível considerando a velocidade com que o setor de IA evolui e a incerteza sobre a sustentabilidade de investimentos tão concentrados.

Nvidia é exceção entre gigantes de tecnologia

Enquanto Oracle, Amazon, Microsoft e Alphabet apresentaram oscilações discretas desde setembro, a Nvidia manteve estabilidade, mesmo após o anúncio de seus próprios investimentos em infraestrutura para IA.

OpenAI segue crescendo em captação

Apesar da pressão sobre a Oracle, a OpenAI continua atraindo investidores: em agosto, a empresa já havia garantido US$ 8,3 bilhões em financiamento, superando sua meta de captação para 2025 com meses de antecedência.

O contraste entre o apetite do mercado por IA e a desconfiança em relação ao risco assumido pela Oracle evidencia o principal dilema do setor: o custo, cada vez mais alto, para sustentar a corrida global por infraestrutura computacional.

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